本周回顾

本周从 4⽉7⽇到 4⽉14⽇，冰糖橙最⾼附近$86100，最低接近$74508，震荡幅度达到 15.56% 左右。

观察筹码分布图，在约 80000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 60000-68000 约 151 万枚；
2. 76000-89000 约 172 万枚；
3. 90000-100000 约 199 万枚；

• 短期内跌不破在 70000〜75000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 85000~90000 的概率为 80%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

• ⾼盛将 2025 年⻩⾦⽬标价从 3300 美元/盎司上调⾄3700 美元/盎司 (上调 12%)。
• 美联储 Fed 理事沃勒认为，关税导致的⾼通胀是暂时的。在较⼩规模关税情景下，降息可能在下半年进⾏。在⼤规模关税情景下，若经济显著放缓，可能倾向于更早、更⼤幅度降息。

美国经济数据与预期:

• 美国 3⽉纽约联储 1 年通胀预期升⾄3.58% (⾼于预期 3.26% 和前值 3.13%)。
• 纽约联储预计 3⽉份美国失业率将升⾄2020 年 4⽉以来最⾼。
• 3⽉份通胀 CPI 降⾄2.4%。关税政策及其影响:
• 上周末川普关税措施再变，对部分电⼦产品豁免「对等关税」。
• 经济学家认为豁免是因意识到关税冲击和其引发的连锁动荡触及痛点。
• 分析认为豁免是美国做出让步的迹象，可能受到债券市场压⼒（债市被视为川普⾸要任务）。
• 分析师 James Van Straten 认为，川普关税不确定性引发了始于 4⽉3⽇的市场抛售。
• 福克斯记者 Charles Gasparino 认为市场对「Tim Apple 关税豁免」反应将积极，可能提振纳斯达克。

• 投资者普遍认为该关税计划是近年来最糟糕政策之⼀。川普反复⽆常的关税措施动摇了市场对美国政策和经济的信⼼。

美国国债⽅⾯：

• 摩根⼤通 CEO Jamie Dimon 表⽰正准备应对近 30 万亿美元美国国债市场的混乱，认为联储需在市场恐慌时才会⼲预。
• 上周五美国国债市场经历 29 万亿美元抛售，迎来 2019 年来最糟糕⼀周。
• 回顾 2020 年 3 ⽉，美国国债市场崩溃曾迫使美联储进⾏数万亿美元的购债⼲预。

经济衰退担忧:

• ⻉莱德 CEO 拉⾥·芬克警告美国经济衰退可能已开始，经济压⼒和保护主义贸易政策是关键驱动因素。

市场焦点与展望:

• 市场焦点可能从关税利空转向降息预期，这或是⾏情转向的开始。
• 通胀压⼒缓解可能为美联储 5 ⽉、6 ⽉会议降息和放松⾦融条件提供空间。
• 分析师关注美联储何时出⼿⼲预市场。

加密⽣态消息⽅⾯

• 美参议员 Tim Scott 预计加密货币市场结构法案将在 2025 年 8 ⽉前成为法律。
• 参议院银⾏委员会已在 2025 年 3 ⽉推进稳定币监管法案「GENIUS 法案」，将加密政策列为优先事项，强调创新先于监管以保美国领导地位。
• SEC 临时主管 Mark Uyeda 表⽰可考虑建⽴短期加密监管框架，允许企业创新，同时制定永久⽅案，促进区块链创新。

机构与企业动态:

• ⻉莱德 BUIDL 基⾦规模达 23.72 亿美元，单周增幅 25.07%。
• Tether CEO Paolo Ardoino 表⽰，2025 年 Q1 其稳定币⽤⼾数增⻓13%。
• ⽇本上市公司 Metaplanet Inc. 宣布增持 319 BTC。• MicroStrategy 在 4 ⽉ 7 ⽇⾄ 13 ⽇期间增持 2.858 亿美元 BTC (合 3459 BTC)。
• Tether 于 4⽉12 ⽇增发 10 亿美元稳定币。

市场观点与分析:

• ⽩宫总统数字资产⼯作组执⾏主任 Bo Hines (据 Cointelegraph 报道) 表⽰需在 BTC 变贵前尽快囤积。
• 分析师 James Van Straten 指出，BTC/VIX⽐率触及⻓期趋势线，历史数据显⽰这常预⽰BTC 价格底部（此前⽣效时间点：2024 年 8 ⽉、2020 年 3 ⽉、2015 年 8 ⽉），若⽀撑有效，BTC 可能已确⽴⻓期底部。
• 摩根⼤通 CEO Jamie Dimon 认为，美国债市动荡及随后的美联储⼲预可能促使投资者转向 BTC，视其为对冲货币不稳定的⼯具（类⽐ 2020 年情况）。
• 分析师认为，经济放缓可能促使美联储改变紧缩政策，引发新流动性，成为 BTC 等加密资产的主要催化剂。
• 回顾 2020 年 3 ⽉，美联储⼲预债市时，币市也出现明显上涨。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 持有者结构与信念 HODL 波浪
• ETF 的结构性影响
• ⾮流动性的⻓期巨鲸
• ⼤额巨鲸的交易平台状态

经历多个市场周期后，⻓期持有者（LTH）的群体在不断壮⼤，他们构成了市场的「压舱⽯」。

虽然在价格冲顶时部分⽼币（如 2 y-5 y）有所移动（获利了结），但占⽐最⽼的那部分（例如>5 y，紫⾊区域）在近期盘整中显得相对稳定甚⾄略有增厚。暗⽰着信念最坚定的⻓期持有者并没有因为近期的波动⽽恐慌抛售，他们的持仓为市场提供了坚实的底层⽀撑。

HODL 波浪图的核⼼⻓期叙事是供应的不断成熟。随着时间推移，新进⼊的供应（暖⾊）会逐渐⽼化（变为冷⾊），被更坚定的持有者吸收。当前的盘整期，虽然短期持有者承压，但也为更多⽐特币从短期持有者⼿中转移到中⻓期持有者⼿中提供了时间窗⼝，这有利于未来更健康的上涨。

虽然近期 ETF 流量减弱，⽬前的流量放缓可以视为初期狂热后的正常化，以及对当前宏观不确定性的反应。

只要宏观环境改善或市场出现新的催化剂，ETF 通道随时可能重新成为重要的增量资⾦来源。其存在本⾝就提升了⽐特币作为资产类别的成熟度和⻓期吸引⼒。

⾮流动性供应冲击⽐率（ISSR）显⽰出明显的周期性。历史上看，持续的 ISSR 增⻓（橙线上升，蓝区为正）往往伴随着⽜市的积累阶段。当前的平台期表明强劲的囤币动⼒依旧强劲。

分歧加剧，⽽⾮单向抛售：⽬前净流⼊与净流出并存，这⽐单向流动更能反映当前⼤额玩家（鲸⻥）之间的分歧和复杂操作。

• ⼀⽅⾯，部分早期获利者或对宏观感到担忧的鲸⻥，在利⽤反弹向交易平台转移代币（净流⼊），施加抛压。
• 另⼀⽅⾯，也有鲸⻥在价格回调时积极从交易平台提币（净流出），这通常被视为⻓期看好和囤积的⾏为。

这种分歧状态可能还会持续⼀段时间。中期趋势的明朗化需要观察哪⼀⽅⼒量占据主导：是持续的净流⼊压制价格，还是净流出开始占据主导，表明⼤额玩家重新开始⼤规模积累。当然，即使存在短期抛售，鲸⻥在关键⽀撑位或认为价值低估时进⾏积累（净流出）的⾏为，是市场能够筑底并开启下⼀轮⼤涨的重要前提。

展望:

链上数据描绘了⼀个短期波动剧烈、中期关键、⻓期结构性看好的图景：

• 短期：市场处于消化期，ETF 动⼒减弱，⼤额玩家⾏为分歧导致多空拉锯，价格可能继续震荡或⾯临回调⻛险。需要关注宏观环境变化和链上供需指标的边际改善。

• 中期： 市场能否重拾升势，取决于：

1. 宏观环境是否转向有利（如降息落地）；
2. ETF 资⾦流能否恢复持续净流⼊；
3. ⼤额玩家是否从分歧转向净积累（交易平台持续净流出）；
4. ⾮流动性巨鲸是否重新增⻓；
5. HODL 波浪中，供应能否进⼀步成熟，短期持有者压⼒得到释放。

因此，虽然短期⾯临挑战与波动，但中⻓期视⻆下，只要核⼼的链上结构（如 LTH 持仓、供应成熟度）不被破坏，且新的需求驱动因素（可能来⾃宏观改善、ETF 持续采⽤或新的市场叙事）能够出现，加密市场（尤其是⽐特币）仍具备继续增⻓的潜⼒。

中期探查

• 巨鲸综合得分
• 短期盈利百分⽐复合模型
• VDD
• 各价位结构分析
• ⽹络情绪积极性

巨鲸近期⼴泛参与市场，⽬前是场内重要的持有群体。

短期的盈利结构仍相对健康，尚未出现存量环境中过度盈利的表征（即绿⾊抛压区）。可能⽬前的参与者问题出在整体性的积极和消极状态切换中。相对中性，紧绷的宏观环境也在不断地市场参与者的选择边界。

⽬前仍是相对性价⽐的持有区域。⾼权重抛压主体的抛压仍收缩在指定区域内。可能在场内逐步修复定价模式的过程中，清杠杆活动不再频发。这会是相对较好的持有位置。

短期已逐步脱离超卖价位（79000），但⽬前的场内的主要问题并⾮是抛压。⽽是购买⼒的持续⼒度，以及流动性的修复程度。

⽹络情绪在往复徘徊，介于积极和消极之间。可能在紧张的博弈环境中，场内的参与者整体也摇摆不定。可能从流动性的⻆度看，整体⼀致性的⽅向仍未出现。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易平台净头⼨
• 姨太交易平台净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易平台净头⼨
• 链下交易平台数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。

上周市场经过快速的下跌，伴随着⼜再次回升⻛险系数已再次来到红⾊区域。由于市场情绪尚未完全恢复，本周预期对于衍⽣品来说，⼤概率会进⾏「多空双爆」。

看跌期权⽐例和交易量均有所下降，当前看跌期权⽐例仍处于⾼位。

衍⽣品交易量回落⾄相对低位，但本周的衍⽣品市场注定不会平静。

期权隐含波动率短期有快速波动。情绪状态评级：中性

上周提到如果橙⾊线 (恐慌抛售) 再次触及阶段顶点是⼀个相对不错的抄底交易区间。本周市场恐慌和积极情绪均再次回落，预期后市即使是反弹短期可能空间也将受限。

新增活跃地址处于中低位。现货以及抛压结构评级：BTC 和 ETH 均有⼤量流出。

当前 BTC 有⼤量流出。

当前 ETH 有⼤量流出。

⾼权重抛压已缓和。
购买⼒评级：全球购买⼒处于微量回升状态，稳定币购买⼒少量回升。

全球购买⼒当前结束了流失的趋势，转为⾮常微弱的回升状态。

稳定币购买⼒少量回升。
链下交易数据评级:在 75000 有购买意愿；在 90000 有抛售意愿。

在 70000~75000 附近价位有购买意愿；
在 90000 附近价位有抛售意愿。

在 70000~75000 附近价位有购买意愿；
在 90000 附近价位有抛售意愿。

在 76000 附近价位有购买意愿；

本周总结：

消息⾯总结：

当前市场格局由严峻的宏观经济不确定性与加密资产内部的结构性进展交织⽽成。美国经济正⾯临衰退担忧（芬克警告、失业率预期上升）与潜在通胀压⼒（关税影响、此前通胀数据）的拉锯，导致美联储利率政策路径⾼度不确定，成为市场核⼼焦点。美国国债市场的显著波动（Dimon 警告、近期抛售）和反复⽆常的关税政策进⼀步加剧了市场对经济和政策的信⼼动摇，推⾼避险资产（⻩⾦创纪录）并抑制⻛险偏好。

在此背景下，加密资产市场虽同步承压，却展现出内部韧性：美国监管环境趋向明朗化（结构法案、稳定币法案推进），机构持续⼊场（⻉莱德基⾦增⻓、MicroStrategy 等增持），简单指标（链上数据）暗⽰潜在底部，且稳定币⽣态保持活跃。

展望未来，加密资产的⾛向将⾼度依赖宏观环境演变：若经济放缓促使美联储降息并释放流动性，同时监管持续推进，则加密市场有望受益于⻛险偏好回升及潜在的「数字⻩⾦」叙事；反之，若通胀顽固或出现严重衰退导致持续紧缩或极端避险，则加密市场⾯临显著下⾏⻛险。因此，尽管加密⾏业⾃⾝基本⾯在改善，但短期内其表现仍将与宏观经济⾛向和美联储政策紧密联动，市场⾼波动性预计将持续。

链上⻓期洞察：

1. ⾮流动性供应增⻓速度近期显著放缓，表明⻓期巨鲸边际积累动⼒在⾼位减弱；

2. ⻓期持有者基础虽显稳定，但供应⽼化速度放缓且短期持有者占⽐较⾼，市场进⼊结构性调整期；
3. 交易平台⼤额资⾦流动呈现显著的双向拉锯，反映出⼤型持有者在当前价位存在明显分歧与博弈；
4. 美国⽐特币现货 ETF 资⾦流出动⼒抛压减弱，近期甚⾄转为不稳定的流⼊与流出共存，表明了抛售与需求同在。

• 市场定调：

抛售压⼒与购买需求同在。
当前市场正处在⾼位盘整的关键阶段，多空⼒量围绕关键价位激烈博弈。
因此，短期内市场或将延续震荡调整格局，未来⽅向⾼度依赖于宏观经济信号的明朗化以及新的需求催化剂的出现。

链上中期探查：

1. 巨鲸成重要市场持有群体。
2. 短期盈利健康，情绪切换中。
3. 当前价位持有性价⽐⾼，抛压收缩。
4. ⽬前脱离超卖价位（79000），购买⼒待提升。
5. 市场情绪摇摆，流动性⽅向未明。

• 市场定调：

徘徊
市场有⼤群体⽀撑，但整体上仍在徘徊，情绪摇摆不定。可能相对震荡的判断符合⽬前的基调。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。
2. 新增活跃地址较处于中低位。

3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易平台净头⼨整体呈现 BTC 和 ETH 均有⼤量流出。
5. 全球购买⼒处于微量回升状态，稳定币购买⼒少量回升。
6. 链下交易数据显⽰在 75000 有购买意愿；在 90000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 70000〜75000 概率为 70%；其中短期内涨不破 85000~90000 的概率为 80%。

• 市场定调：

针对 BTC 来说，短期市场相当「淡定」，即使是⾯对较⼤的波动，也并未产⽣真正的恐慌抛售。

短期预期

本周可能衍⽣品市场会产⽣较⼤波动，价格即使是反弹也会受到短期持有者成本线的压制 (92k)。

⻛险提⽰：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。