编者按：在一片关于地缘政治、选举博弈与宏观叙事的喧嚣中，本文作者 Arthur Hayes（加密交易所 BitMEX 联合创始人）刻意回避道德评判与价值站队，而是以交易员的冷酷视角，将复杂问题压缩为几个可被市场验证的核心变量：名义 GDP、油价、信用扩张，以及由此牵动的风险资产定价。

作为加密市场中最具争议、也最具「交易员代表性」的声音之一，Hayes 一贯从权力、流动性与价格出发，拆解政治事件背后的交易含义。在这篇文章中，他把美国选举、能源价格与印钞逻辑收敛为一个赤裸的问题：印钞是否继续，风险资产是否继续上涨。

以下为原文：

一段「偷听到的对话」

场景：美国总统唐纳德·特朗普通过视频连线，接入一架正把委内瑞拉总统佩佩·马杜罗从加拉加斯送往纽约的飞机。

特朗普：佩佩·马杜罗，你可真是个坏家伙。你们国家的石油现在归我了。USA！USA！USA！

佩佩·马杜罗：他妈的！你这个疯了的美国佬。

我可以想象，此时此刻，委内瑞拉海外侨民中的某一群体，正在西半球的「毒品金融之都」——美国迈阿密——彻底放飞自我，伴随着埃尔维斯·克雷斯波（Elvis Crespo）的《Suavemente》这样的劲歌热舞。

作为一名合格的「纸上谈兵型」宏观经济赌徒，我当然也得对这场历史性的、改变游戏规则的、专制的、军事化的……随便你往里填一个最高级形容词或贬义词吧——美国对一位主权国家领导人的「绑架/合法逮捕」事件，发表一点自己的看法。

我敢肯定，会有无数借助 AI 写作的作者，生产出以百万 token 计的「文字沙拉」，试图为这些事件定性、建模，并预测未来走向。他们会从道德高度评判这些行为，告诉你其他国家「应该如何回应」。

这些我一概不做。

我只关心一个问题：美国对委内瑞拉的殖民化，会让比特币/加密货币的价格上涨，还是下跌？

我是个滑雪混子（ski bum），理解这个混乱宇宙时，需要一套尽可能简单的分析框架。再强调一次：所有通过民主选举产生的政治人物，在任何时候，唯一的核心目标都是连任。

对上帝的荣耀、对国家的忠诚，或者任何崇高理想，都要排在赢得选票之后。因为如果你不在权力的位置上，就什么改变也做不了。从这个意义上说，这种对连任的执念是「理性的」。

对美国总统特朗普而言，有两场选举真正重要：11 月的中期选举，以及 2028 年的总统大选。

尽管他本人既不会在 2026 年参加连任，也无法在 2028 年第三次竞选总统，但他那支政治支持者方阵的忠诚度与服从度，取决于他们各自能否成功连任。如今，MAGA 那顶已经破破烂烂的帐篷里不断有人「出走」，正是因为他们担心：如果继续照特朗普的要求行事，自己未来的选举前景会变得黯淡。

那么问题来了：特朗普能做什么，才能确保那些尚未决定站队——既不完全是「蓝队民主党」，也不完全是「红队共和党」的中间选民——在 2026 年和 2028 年走进投票站，并且「按正确的方式」投票？

截至目前，蓝队（民主党）将重新夺回众议院。如果特朗普还想当赢家，他就得赶紧把事情理顺；留给政策急转弯、促使选民改换阵营的时间已经不多了。

最重要的一点，我会用一些统计数据和图表来证明，中位选民唯一真正关心的问题就是经济。特朗普的反对者和支持者在社交媒体上痴迷的那些文化议题（虽然 meme 确实不错），和选民走进投票间、拉上帘子那一刻，自己是觉得「更富了还是更穷了」相比，根本不值一提。

刺激经济其实很容易，我指的是名义 GDP。这本质上只是一个问题：特朗普愿意制造多少信用。名义 GDP 上升，会推高金融资产价格；富人们也会「尽职尽责」地交出他们的「贿赂」——咳咳，也就是给红队的竞选捐款，以示感谢。但在美国，规则是一人一票，如果名义 GDP 上升的同时伴随着通胀飙升，底层民众完全有能力把整个政党拖下水。

特朗普和美国财政部长「野牛比尔」·贝森特已经表示，他们会让经济高温运行。我相信他们会这么做，但问题是：他们打算如何控制通胀？

真正会击沉连任前景的通胀，是食品和能源型通胀。对美国人来说，最关键的指标就是汽油价格，因为对大多数人而言，既好用又负担得起的公共交通几乎不存在。在美国，如果你是一个无产阶级劳动者，没有一辆车，几乎无法正常生活——这很不幸，但就是现实。也正因如此，特朗普和他的幕僚们才会为了石油去「殖民」委内瑞拉。

谈到委内瑞拉石油，很多人会立刻指出：这个国家拥有全球已探明的最大石油储量。但问题是，谁在乎你地下埋了多少油？关键在于：这些油能否被有利润地开采出来？

我不知道这个问题的答案，但特朗普显然相信，只要他拧开阀门，委内瑞拉的石油就会源源不断地流向墨西哥湾沿岸的炼油厂，而廉价汽油将通过压低能源通胀来安抚底层民众。我无法断言特朗普是否正确，但 WTI 和布伦特原油市场会成为真正的「吐真剂」。

问题在于：当名义 GDP 和美元信用供给上升时，油价是涨还是跌？

如果 GDP 和油价一起上涨，那赢的是蓝队民主党；如果 GDP 上涨、但油价横盘或下跌，那赢的就是红队共和党。

这个分析框架最妙的地方在于：油价会反映出所有其他产油国和军事强权——尤其是沙特、俄罗斯和中国——对美国「殖民」委内瑞拉的反应。

另一个有利之处是：市场是反身性的。我们都知道，特朗普会根据股市、美债和油价来调整政策。只要股市继续上涨、油价保持低位，他就会持续印钞、持续扩张、持续围绕石油采取行动。

作为投资者，我们可以在与特朗普几乎同步的时间尺度上作出反应——这已经是我们能期待的最好结果了。这种方法降低了我们去预测一个极其复杂的地缘政治系统最终走向的必要性。看图说话，随势调整吧，赌徒们。

下面是一些图表和统计数据，清楚地展示了：特朗普若想赢得选举，就必须拉升名义 GDP，同时狠狠干低油价。

红队和蓝队势均力敌。

只有一小部分美国人，决定了究竟由哪一方掌控政府。

经济和通胀，是选民最关心的两大议题，除此之外，别无他物。

「10% 规则」：如果在选举前三个月，全国汽油平均价格相较于同一自然年 1 月的平均水平上涨 10% 或以上，那么政府的一个或多个权力分支，往往会发生政党易手。

比特币起飞（Bitcoin Mooning）

由于工作量证明（PoW）挖矿需要消耗大量能源，比特币是最纯粹的货币抽象形态。因此，能源价格本身与比特币价格并无直接关系——因为无论能源价格上升还是下降，所有矿工都会同时面对同向的成本变化。

油价真正重要的地方，在于它是否会迫使政治人物停止印钞。如果由于经济活动扩张（而经济活动本身又是能源的派生变量），油价上涨得过快、过高，那么政治人物就必须设法把油价压下来——比如通过「从别国拿油」，或者放缓信用创造——否则就要面临被选民赶下台的风险。

10 年期美债收益率以及衡量美国债券市场波动性的 MOVE 指数，会告诉我们：油价是否已经高得不可承受。

投资者面临一个艰难的选择：投资金融资产，还是投资实物资产。

当能源成本低且稳定时，投资政府债券等金融资产是合理的；但当能源成本高企且剧烈波动时，把财富储存在能源类商品中则更为审慎。

因此，当油价升至某一水平，投资者会要求政府债券提供更高的回报，尤其是 10 年期美国国债。美国政治人物无法停止财政赤字支出，因为「免费发钱」在选举中永远是必胜策略。

当油价上涨、10 年期国债收益率逼近 5% 时，政治人物就不得不改变行为。原因在于：随着 10 年期收益率接近 5%，这个肮脏的法币金融体系中所嵌入的巨量杠杆开始失控，债市波动性（由 MOVE 指数衡量）会急剧上升。

整个法币体系，本质上是一笔高度杠杆化的套利交易。当波动率上升时，投资者必须抛售资产，否则连自己量身定制的萨维尔街西装都保不住。

一个最近的例子是：去年 4 月 2 日的「解放日」，以及 7 天后的 4 月 9 日「特朗普 TACO」事件。

如果你还记得，当时特朗普威胁要征收极高的关税，高到足以真正削减全球贸易和金融流动失衡——这在宏观上将是高度通缩性的。市场应声暴跌，MOVE 指数盘中一度飙升至 172 的高点。

而就在波动率飙升后的第二天，特朗普「认怂」（TACO），宣布「暂停」关税措施，市场也随之见底，并迅速强力反弹。

MOVE 指数（白线）vs. 纳斯达克 100 指数（黄线）

试图用历史数据去判断油价和 10 年期美债收益率究竟到什么水平，特朗普才会收紧美联储的印钞机，毫无意义。等真正发生时，我们自然会知道；如果油价和收益率开始急剧上行，那就意味着——该对风险资产转为谨慎态度了。

基准情景是：油价维持低位，甚至直接下跌，而特朗普和「野牛比尔」·贝森特会像 2020 年那样疯狂印钞。原因在于，市场一开始会相信：美国对委内瑞拉石油的控制，将带来原油日产量的大幅增长。至于这些关于原油供给暴增的乐观预测，最终是否能在工程师们真正把数百万桶/日的产能拉上线后兑现，谁也说不准。

但这并不重要。你只需要记住一件事：特朗普会把印钞机开得比以色列总理本雅明·「贝都因屠夫」·内塔尼亚胡不断更换「为什么伊朗值得再挨一轮军事打击」的说辞还要快。

如果这些逻辑还不足以说服你：现在是因为美国激进印钞而做多一切风险资产的时刻，那请记住——特朗普是自罗斯福以来最「社会主义」的美国总统。

他曾印出数万亿美元，而且与历任总统不同的是，在 2020 年他把钱直接发给了每一个人。你最好相信，他绝不会因为「印钞不够」而输掉选举。

马姆达尼和特朗普都是纽约人，你懂的——物以类聚，人以群分。

真正的交易员，必须停止把情绪投射到「社会主义、共产主义、资本主义」这些词上。没有任何政府真正按这些「主义」的纯粹形态行事；所有人都只是在为各自的政治目的，对这些概念进行篡改和拼装。
别当冤大头，直接买就完了。

如果我们按特朗普及其幕僚的说法来理解局势，那么可以确定的是：信用一定会扩张。

红队共和党的立法者会继续通过财政赤字支出；「野牛比尔」·贝森特领导的财政部会发行国债为其融资；而那个「β 版怂货、毛巾狗男孩」杰罗姆·鲍威尔，以及他的继任者领导下的美联储，则会印钞买下这些债券。

这场「自嗨循环」在 2008 年真正全面启动。正如 Lyn Alden 所说的那样：「没有任何东西能让这列火车停下来。」

随着美元数量不断膨胀，比特币以及部分加密货币的价格，将直线起飞。

比特币（数字黄金）的上涨，直接源于印钞。这一点可以从我构建的美元流动性条件指数中清楚地看到（Bloomberg 代码：.USDLIQ U Index）。

交易策略（Trading Tactics）

在谈 Maelstrom 当前的仓位之前，我想先对自己去年的交易表现做一个快速复盘。

我之所以说「我的表现」，是因为所有交易决策都是我亲自做的。去年，我的流动性方向盘总体是赚钱的。我的目标是用交易利润覆盖日常开销，而这一点我已经多次做到。虽然最终是盈利的，但我也在几笔糟糕的交易中白白浪费了不少 PNL。

我最大的单笔亏损，来自 PUMP 代币刚上线后立刻参与交易。此外，我也必须远离 meme 币——我唯一在 meme 币上赚到钱的，是 TRUMP。

好的一面是：我赚得最多的交易来自 HYPE、BTC、PENDLE 和 ETHFI。

去年只有 33% 的交易是盈利的，但我的仓位管理是正确的：盈利交易的平均收益，是亏损交易平均亏损的 8.5 倍。

今年我会通过专注于自己真正擅长的事情来改进表现：基于清晰的宏观流动性逻辑，建立中期的大仓位，并且这一逻辑必须能支撑一个「听起来说得过去」的山寨币叙事。至于那些纯粹为了好玩而去赌的垃圾币或 meme 币，我会显著缩小仓位规模。

展望未来，今年最核心的市场叙事将围绕隐私展开。ZEC 将成为隐私赛道的 beta，而我们已经在 2025 年第三季度以极佳的价格建立了极大规模的 ZEC 多头仓位。

Maelstrom 团队当前的重点，是在隐私叙事中，至少找到一个能真正跑出来、在未来几年为组合带来超额回报的山寨币龙头。

Maelstrom 在进入 2026 年时，风险敞口几乎已经拉满。我们会继续把各种融资交易中产生的闲置现金投入比特币，因此美元稳定币仓位非常低。

为了相对 BTC 和 ETH 取得超额收益：我会卖出 BTC 来加仓隐私相关资产；我会卖出 ETH 来加仓 DeFi。在这两种情况下，只要我选得对，随着法币信用持续扩张，我所持有的这些山寨币就应该跑赢主流资产。

如果 / 当油价上涨并导致信用创造放缓，我希望届时能够止盈，多囤一些 sats，再买点 mETH。

真是充实的一天。

我是在野外滑雪的休息日写完这篇文章的。现在该去健身房狠狠干一场了，举点重铁，确保等我三月「出冬眠」时，身材依旧壮得要命。

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