前言

笔者在 2023 年关注到 SynFutures 是因为其创始人 Mattew Liu 对知名交易员 Jez 的采访，访谈中 Jez 第一次公开自己的真实身份。后了解到其投资机构为区块链顶级 VC 豪华阵容，故深入密切关注 SynFutures。两位创始人均曾领导过传统金融机构的第一个区块链平台版本，开始了解区块链并对其产生浓厚兴趣，并由于其专业从事过德意志银行衍生品业务，去中心化衍生品交易平台 SynFutures 由此诞生。

SynFutures 是一个专注于打造完全去中心化和高性能的永续合约交易所。任何人都可以在其中列出和交易任何资产的期货和永续权益。经过三个版本的迭代，SynFutures 独创了永续合约的 oAMM 机制。

一、融资情况：

Pantera Capital、Dragonfly、Polychain、Standard Crypto 领投，Framework Ventures、CMS Holdings、Wintermute、Hashkey Capital、Mirana Ventures、IOSG Ventures、Bing Ventures、Bybit、Susquehanna International Group、Kronos Asset Management 等机构参投。公开融资信息共三轮，融资金额共计 3800 万美元，最后一轮融资时间为 2023 年 10 月。

二、团队成员：

Rachel Lin，cofounder 兼 CEO，曾在 Matrixport、比特大陆、德意志银行全球市场部门担任高级职务。毕业于北京大学、新加坡国立大学。

Matthew Liu，cofounder 兼 CSO，曾担任德意志银行债券类金融产品 trader。毕业于北京大学、西北大学凯洛格管理学院。

Mark Lee，CMO，曾任 Eightfive PR 创始人。

三、时间线：

2021 年 2 月项目成立。

2021 年 6 月 V1 alpha 开放并已通过审计，部署在 Polygon 公链，并宣布 A 轮融资 1400 万美元。

2021 年 7 月推出创新产品去中心化 BTC 算力期货。

2021 年 9 月在 Arbitrum、BSC、Ethereum 链上部署。同月，推出 FutureX——SynFutures 的 DAO 预委员会，为去中心化的开发、治理铺平道路，委员会最初由社区代表、投资者、核心贡献者和演讲嘉宾组成。现已进行 19 期聚会讨论。

2021 年 10 月、11 月、12 月分别推出三次交易大赛。推出 SynAcademy，发布区块链教育类文章。

2021 年 12 月开始与其他项目构建合作伙伴关系，建立生态系统。

2022 年 2 月与 Footprint 合作，推出仪表盘。

2022 年 3 月推出用户自主列出和交易任何资产的功能。

2022 年 5 月推出 V2 测试网并通过审计。

2022 年 9 月推出 bug 赏金活动。同月推出 V2 主网，并推出交易大赛。

2023 年 1 月推出 NFTures，NFT 期货交易平台。

2023 年 6 月 V2 部署在 zkSync 公链。

2023 年 10 月推出 V3 公共测试网。同月宣布 B 轮融资 2200 万美元。

2024 年 3 月 V3 部署在 Blast 公链并通过审计，推出积分活动及交易大赛。

四、oAMM 机制

SynFutures 秉承着去中心化金融的去中心化和无需许可的理念，在经历了两个版本的迭代后，推出 SynFutures V3，其中开创性的 Oyster AMM 模型值得深入讨论。

其特点主要有：

1. 衍生品单币集中流动性。每一个衍生品交易对都有单独的流动性池，不会导致全局的系统性风险；提供流动性时只需添加单个币种，无需经历双边流动性的繁琐；集中流动性基于 UniswapV3，提高了资金利用率；AMM 模型实现了市场准入的民主化，甚至为小众资产提供自动化的做市商功能，从而增强了多样性。

2. 完全链上的订单簿。可以融入链上生态，不会有后门，不会挪用用户资金，不会跨链上链下，系统容易 down 机之类。此功能为专业做市商提供更方便的环境，SynFutures V3 选择将 AMM 模式与完全链上订单簿模式结合，以此打造更好的交易深度。

同时 oAMM 作为一个纯粹的链上合约，天然的能够与底层区块链的生态系统相互融合，共同成长，这恰恰是目前很多半去中心化的交易所所不具备的。毕竟 DeFi 最吸引人的一点就在于其可组合性，层层套娃。同时其所有数据都是上链保存，任何人都可进行验证，交易者也无需担心「交易所宕机、拔网线、资金被挪用」等中心化风险。

3. 统一流动性。Oyster AMM 通过将集中流动性和订单簿无缝集成在单一模型中在 Oyster AMM 中，集中流动性 AMM（CLAMM）以曲线表示，限价单以价格点表示，覆盖某个价格点的集中流动性以及同一价格点上所有未平仓限价订单的集合被描述为「珍珠」。在适用的情况下，在存在限价订单的情况下，它们会在消耗任何集中流动性之前被执行。

4. 用户保护的稳定机制。Oyster AMM 引入了增强用户保护和价格稳定性的金融风险管理机制，这些机制包括一个动态的罚款制度，通过对交易价格和标记价格之间的重大偏差进行处罚来阻止价格操纵，动态收费系统还平衡了 LP 的风险回报状况。另一种是稳定的标记价格机制，它使用指数移动平均过程来减轻价格突然波动和大规模清算的风险。

以下方便非订单簿模式 LP 理解 Oyster AMM 中的集中流动性 AMM。

作为集中流动性 AMM 的 LP 提供商，需要在指定池下输入两个参数：一是提供的保证金金额，二是提供的 LP 的价格区间。此价格区间类似于 UniswapV3 的价格区间，如果价格浮动超过区间范围，则不再提供 LP。

当 LP 提供商向 Oyster AMM 添加流动性时，会为流动性池创建多头头寸，并为 LP 账户创建抵消空头头寸。这两个头寸之和就是 LP 的净头寸。创建时多空头寸相等, 净头寸为 0。（LP 的这一个空头头寸不能单独处理, 而是在这个流动性中一起管理）

LP 的价格区间宽，则创建的多头头寸更少；LP 的价格区间窄，则创建的多头头寸更多。随着价格在设定区间内浮动，根据 oAMM 机制，价格的变化会引起净头寸的变化以及剩余保证金的变化。

以 Uniswap V3 的 AMM 模型类比，oAMM 模型里的 xyk 曲线实际反映创建的多头头寸大小的变化，横纵坐标分别为基础资产和报价资产。保证金的变化由另外的公式定义。

移除流动性：

LP 提供商可以随时从其集中流动性中移除流动性，并将其转换为交易头寸，其大小为隐含净头寸和剩余保证金，以及赚取的费用。当集中流动性被移除并转换后，LP 就可以对交易头寸进行相应的管理。

当市价跌出价格区间下限，则系统会自动为 LP 提供商移除流动性并转换为多头头寸；当市价涨过价格区间上限，则系统会自动为 LP 提供商移除流动性并转换为空头头寸。

由于池子里的风险是平衡的，在某一当前价格下，只要有一个头寸的多单，就会有一个头寸的空单。我们假设当前价格为 1000。市价开空的人更多时，合约价格才会下跌。一个 LP 提供商 Alice 开出了头寸为 100 的多单，和头寸为 100 的空单。当价格从 1000 跌到 999，说明有交易者在市价开空。假设交易者以市价成交头寸为 20 的空单，那么 Alice 作为 LP，持有头寸的变化为多单变多至 120 个头寸，空单为 100 个头寸不变，即此时净头寸为 20 个多单。另一种情况是价格从 1000 涨到 1001，说明有交易者在市价开多。假设交易者以市价成交头寸为 20 的多单，那么 Alice 作为 LP，持有头寸的变化为多单被平掉 20 个至 80 个头寸，空单为 100 个头寸不变，即此时净头寸为 20 个空单。

我们先给定一些参数的定义：

假设某 LP 提供商添加的代币总价值为 M，M USDC 也指总保证金金额。

Token0 在 Token1 的交易对的当前价格为 Pc。

所选范围的下限价格和上限价格分别表示为 Pa 和 Pb。

α 为 LP 价格区间的参数，其中价格上限 Pb = α · Pc，价格下限 Pa = Pc / α，( α > 1 )

初始保证金要求比率表示为 ri。

分别使用 xvirtual 、yvirtual 表示全范围恒定乘积模型的隐含 x 和 y 值。

为流动性创建初始多头头寸 xreal，也为 LP 创建大小相同的抵消空头头寸。

在 Oyster AMM 中，

初始多头头寸

价格达到区间边界 Pb 时的隐含净头寸

价格达到区间边界 Pb 时的保证金的损益为

以上公式 Pb 改为 Pa 均可得出价格达到区间边界 Pa 时的隐含净头寸和保证金的损益。

让我们举一个具体的例子，Bob 在 WBTC 价格为 61879 时，在 WBTC/USDB 池里加入 1000USDB 的保证金，并且将价格区间的参数 α 设置为 3。（此池子的初始保证金要求比率被系统设定为 ri = 3%，意味着最高杠杆倍数为 33.3 倍）

此时可以推算出：M=1000，交易对的当前价格为 Pc=61879，

LP 下限价格约为 Pa = Pc / α = 20626，LP 上限价格约为  Pb = α · Pc = 185637。

初始多头头寸 xreal = 0.0119（当前价值约 736usdb）

价格达到区间边界 Pa 时的隐含净头寸 NetPosition(Pa)=0.0206

此时保证金损益为 PnL(Pa)=-311（故剩余保证金情况为 1000-311=689）

以下数据为通过平台实际测算：（由于 SynFutures 前端无法自定义α，只能滑动价格边界，故会与理论值出现微小差异）

五、进展及展望

目前 SynFutures 已上线众多长尾资产交易对，如$YES、$PAC、$DEGEN、$WIF、$MERL 等，已突破 500 亿美元交易量，日交易量占比稳定在去中心化衍生品平台的 15% 左右。根据 DeFillma 数据，其日交易量在去中心化衍生品交易所里里排名前三。

更新活跃，包括上线手机端的交易及 LP 功能，在深度图中看到增强的数据范围，优化的投资组合页面等。对用户反馈收集及时，并迅速作出反应。

另外 SynFutures 也在与各大交易所积极展开合作推广，期待 SynFutures 在 2024 年有更加亮眼的表现，将链上衍生品市场推到新的活跃高度。