为何再次下跌？

大选结果不明朗，「特朗普交易」失效

卡马拉·哈里斯在美国大选民意调查中的人气飙升，对所谓「特朗普交易」造成了双重打击，原本因特朗普当选而受益的策略正失去动力。几周前，暗杀事件和拜登退选被视为对特朗普获得大选的有利条件，市场预期若特朗普重返白宫，将采取更宽松的财政政策和金融监管。

贝莱德首席投资官 Neeraj Seth 上周四在彭博社的采访中表示他们已经看到部分特朗普交易在平仓，而且「从现在到 11 月初将会反复进行此类交易」。而在特朗普承诺要将美国打造为「全球加密货币之都」和「比特币超级大国」后，加密货币的市场表现已经被视为特朗普重返白宫可能性的代表。Arca 交易主管 Kyle Doane 采访中表示，比特币近期的疲软可能是由于哈里斯「在民意调查中支持率缓慢上升」。

美股回调，巴菲特释放悲观信号

8 月，美股连续迎来大幅回调，经济衰的退警报引发了市场恐慌跑盘，标普 500 收跌 1.84%，纳指跌 2.43%，恐慌指数 VIX 升至 26.04%。大型科技股中除了苹果外（公布业绩高于市场预期）几乎全线下跌，英伟达盘中更是一度跌超 7%，芯片和 AI 股则更糟糕，费城半导体、台积电、ARM 等均下跌 5% 左右。

此前，美国 7 月非农就业人口增长 11.4 万人，为 2020 年 12 月以来最低纪录，远不及预期的 17.5 万人，较前值 20.6 万人（下修至 17.9 万）大幅下降；并且失业率升至 4.3%，触发了准确率高达 100% 的衰退指标，市场普遍认为，美联储降息行动「太迟了」。

另一方面，美国国债的表现也释放出鸽派交易预期。本周美债收益率全线下跌，10 年期美债自 2 月份以来首次破 4%，对货币政策更加敏感的两年期美债在上周五下跌近 30 个基点，这是从去年 3 月份 SVB 暴雷以来的最大跌幅。

同时，股神巴菲特也在「逃顶」，并向市场传递悲观信号。据最新公布的季报显示，截至二季度末，伯克希尔哈撒韦的苹果持股量从第一季度的 7.89 亿股下降至约 4 亿股，降幅接近 50%。另数据显示，「巴菲特指标」（即股市总市值和 GDP 的比值）已经升至 171%，表明美股的估值明显过高，正面临大幅回调的风险。

日元加息，利差交易资金削弱

资金层面的另一重要因素是日元利差交易的受阻，最近，日本银行将利率从 0% 提高到 0.25%，多年来首次上涨。

利差交易（或套利交易）通常涉及交易者在发达市场以较低利率借入资金，然后投资于新兴市场的高收益资产。许多投资者利用超低利率，几乎免费借入日元来资助其他资产的投资，但随着利率的提高，这些杠杆头寸的维持成本变得更加昂贵，这给金融市场带来了广泛的不稳定性，包括加密货币。

由于波动性保持较低水平，且投资者押注日本利率将维持在最低水平，日元套利交易在新兴市场中是最受欢迎的。但近日日元升值逾 1%，这种融资货币的突然升值损害了套利交易，且日本央行在最新会议上暗示可能进一步加息。荷兰国际集团 (ING) 策略师克里斯·特纳在上周的一份报告中指出，日元套利交易近几个月来在资产方面遭遇挫折，波动性上升也导致大量机构和投资者「被迫缩减头寸」。

来自 Jump Crypto 和 Mt.Gox 的抛压

在加密市场内部同样存在机构抛压。8 月 4 日，据 EmberCN 监测分析，Jump Trading 可能正在抛售 ETH：他们近期正在将一笔价值 4.1 亿美元的 wstETH (12 万枚) 分批赎回成 ETH 然后转进 Binance/OKX 等交易平台。

截至目前，他们在 7/25 以来的 9 天时间里已经将 8.3 万枚 wstETH 赎回成 9.75 万枚 ETH。这其中有 6.6 万枚 ETH ($191.4M) 已经进入交易平台。截至撰稿时，他们 wstETH 存放地址还有 3.76 万枚 wstETH 未转出；赎回 ETH 地址中 1.15 万枚 stETH 正在赎回成 ETH；有 2 万枚 ETH 正待分批进入交易平台。

而在此前的 7 月 31 日，门头沟 Mt. Gox 地址 6 分钟前向两个地址转出 33,963.888 枚比特币，价值约合 22.5 亿美元。其中向昨日测试地址转入 33,105 枚比特币，另向一新建地址转入 858.644 枚比特币。据余烬监测，在当日转出 33963.888 枚比特币后，门头沟 Mt. Gox 地址仍持有 46,162 枚比特币，价值约合 30.56 亿美元。

ETH 表现不佳，meme 将继续增长？

今年第一次「519」还是在比特币突破 69,000 美元创下历史新高后，当时比特币一夜之间跌破 60,000 美元，导致全网超 10 仪美元爆仓，而比特币波动指数一度达到 78.81，接近一年内最高值。但彼时的比特币 ETF 日交易量却刷新历史记录达 100 亿美元，那一次回调也可认为是历史新高后的正常回撤现象。

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第二次就发生在 2 个月前，比特币减半之际。当时全网爆仓 9.35 亿美元，但比特币回撤并不算非常严重，仅有不到 10%，只是以 ETH 为首的山寨币几乎无一幸免，加密市场一片血浴。

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尽管大盘已经多次出现普跌行情，但前两次的回撤并未影响整体看涨的市场情绪，而这次分析师们似乎有所动摇了。

6 月 14 日，据 CoinDesk 报道，尽管美股强劲且美国加密货币政策有利，交易员预计在接下来的几周内，比特币（BTC）的价格会有更深度的回调，这主要是由于矿工的卖出活动和普遍的获利回吐。FxPro 高级市场分析师 Alex Kuptsikevich 认为，「美元的新一波强势和对股票的需求正在出现。风险资产需求逐渐减少，形成了比特币盘中高点不断下降的趋势」。

「比特币继续测试 50 日移动平均线的强度，但找不到足够的理由进一步下跌。如此持续地测试低点，使空头能够迅速成功，下一目标为 60,000 美元，」他补充道。

一些观察人士表示，提供大量计算资源以维持比特币网络运行的矿工，可能是卖出群体之一。分析师补充道：「矿工不断增加的比特币净流出不一定会对比特币价格造成压力。然而，价格往往会停滞不前。」

除此之外，以太坊 ETH 的预期似乎也不足以让分析师们看好以太坊。

6 月 12 日，Matrixport 官方发文表示，自 2022 年 9 月 PoW 和 PoS 链合并以来，ETH/BTC 汇率一直呈明显下降趋势。尽管以太坊偶尔短暂超越比特币，但这种情况并未持续。随着汇率对接近下行通道的顶部，ETH 可能会再次表现不佳。

而对于本周期最大的炒作噱头 meme 币，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 则表示看好。Arthur Hayes 称，狗狗币 ETF 可能会在本周期结束时推出，并表示其预测基于多年来以狗狗为主题的 meme 币的大幅增长率。

Real Vision 首席执行官兼联合创始人 Raoul Pal 也同意 Arthur Hayes 对市场周期结束时将出现狗狗币 ETF 的预测。他表示强烈支持狗狗币 ETF，并与投资管理公司和现货比特币 ETF 提供商 VanEck 的首席执行官 Jan van Eck 讨论了这种可能性。

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