最近，Hyperliquid 即将临近的 TGE 让许多人再度关注起了 Perp DEX 赛道。在上个周期，Perp DEX 的表现是种不尽人意，未能成为人们预想中的「链上流动性之星」。然而，去年底今年初以来，Hyperliquid、Drift、Surf、Orderly 等 Perp DEX 协议纷纷崭露头角，老牌龙头 dYdX 也再度活跃起来。随着 meme 赛道的迅速崛起，链上流动性的威力更是助推着 Perp DEX 市场进一步打开了新局面。

Memecoin 引领新周期，链上流动性聚集

在本轮周期下，meme coin 的表现极其吸睛，链上金狗频繁出现。MOODENG、SPX、GOAT 不仅在此次 meme 热潮中，成为各个赛道的潜力 meme 币，更是吸引了越来越多的玩家来到链上。即使链上玩家们自嘲着每天都在做真正的「POW」，转战各个战场进行「PVP」，但是不可否认的是流动性已经逐步向链上聚集，甚至有加速的趋势。其中 MOODENG 和 GOAT 也引起了币安等 CEX Listing 的注意。

除了金狗们的出现，更能直接反应链上流动性增幅夸张的是 meme 类基建的数据。例如人尽皆知的 Pump.fun，其上币数量在 8 月末便开始了自己的「主升浪」，上币数量不断创新高。表明现在的 Crypto native 用户对链上 meme 抱有极大的热情，也反应了市场流动性在链上 meme 的集中。

除了 Pump.fun 之外，还有同样出圈的 moonshot 作为流动性的大水闸。随着 Murad 在 Token2049 大会上发表其「memecoin supercycle」的演讲，Moonshot 也伴随着 MOODENG 开始出圈。Moonshot 不仅上币效应极强，成为链上的「币安」，其法币入金更是开启了新的 Mass Adoption 风口，为加密创造了 Web2 流量的增长。在 9 月末，Moonshot 的日费用快速从 3681 美元左右涨至 2.4 万美元，日交易用户从 396 名增长至 3458 名。其累计也在稳步抬升，甚至其斜率有加速趋势。Moonshot 的成功进一步聚集了链上的流动性。

Perp DEX 链上流动性受益者

在链上的 meme infra 和 memecoin 本身爆火的背后，Perp DEX 也顺其自然的成为了这次链上流动性聚集的受益者。Perp DEX 在上一轮周期中并不出圈，然而在最近牛市复苏的过程中逐渐从英文圈火到中文圈。一方面由于上一轮 DeFi 叙事充足，perp DEX 没有足够的舞台表现；另一方面，本轮链上的 meme 行情选好于 CEX 中标的的二级表现，散户更愿意去拥抱赔率更高且玩法更多样的 DEX。

Dydx：优秀的反面教材

在去中心化永续交易项目中，DYdX 是最早的老大哥。自 2017 年项目成立，DYdX 通过采用订单簿模型，在 24 小时交易量和每日活跃用户方面都脱颖而出，为用户提供全面的功能，包括借贷、杠杆交易和永续合约。在本轮周期初期，无疑成为市场关注的焦点。但是自今年以来，Dydx 的发展越来越力不从心。无论是其协议收入还是代币价格都在严重的下滑，并逐渐被后来的 Perp DEX 追上。Dydx 具体的基本面变动细节可以回顾我们之前的文章：从市盈率看，今天的 DeFi 行业被高估了吗？｜律动财镜。

Dydx 虽然是 perp DEX 的「抢跑者」，但是近几个月以来几乎成为了 Perp DEX 的反面教材。Dydx 的市场份额逐渐被其他几家 Perp DEX 侵蚀。经过两年的变迁，Dydx 没有越做越强，反而越来越倒退。从最初的 80% 市占率，已经弱势到仅有 6% 的程度。在这波 meme 热潮中，Dydx 除了宣布做 Pump 以外并没有吃到多少红利，并且最近还有裁员和人事变动的消息，可见其衰退程度之深。

Crypto 的市场千变万化，还没有发币的 Hyperliquid 悄然接过了 Dydx 的龙头位置。

Hyperliquid：低调的优等生

Hyperliquid 作为英文区最受欢迎的 Perp DEX 向来比较「低调」，其原先基于 Tendermint 进行构建，用户可以在链上查询订单、取消、交易并将订单簿构建在链上。

在技术的提升上，24 年 5 月引入了 HyperBFT 的优化算法，比之前基于 Tendermint 的 2W TPS 提高至 10-20w TPS,，实现了数量级的飞跃。HperBFT 的引入可以让用户更丝滑的进行交易，但是和 CEX（例如 Binance 140w TPS）的交易处理能力还有一定的差距。同时，Hyperliquid 的野心仍不止于只做一个普通的 perp DEX。Hyperliquid 仍在积极的发展 L1 公链，打造低延迟、高吞吐量的公链，成为以高频交易和订单簿为特点的「交易」公链。

Hyperliquid 也在积极拥抱 meme 文化，也成为了这轮 meme 热潮的最大受益者。Hyperliquid 比起 CEX 有更多的 meme 现货提供给用户进行选择。这样比起在 memecoin 市值几个亿时才姗姗来迟的 CEX Listing，Hyperliquid 在 meme 上具有更多的先的优势。

根据 Dune 显示，在近 3 个月以来，Hyperliquid 实现了后来者居上，已经成为市占率最大的 perp DEX，占据市场份额的 40% 成为当之无愧的龙头。其 TVL 也在今年开始爆发式的增长，如今已经达到接近 6.7 亿美元的级别。

10 月 14 日，Hyperliquid 宣布成立 Hyper Foundation，支持 Hyperliquid 区块链和生态系统的发展。

Hyperliquid 也正在准备期原生代币的 TGE，随着$HYPE TGE 的临近，数百万级别的用户将加入 Hyperliquid，为其生态注入更多的资本。利好在 Hyperliquid 上已经 listing 的现货。

但是 Hyperliquid EVM 的上线会对其现货产生一些负面印象，如果 EVM 在支持 TGE 之前或在期间上线，可能会出现来自 Solana 的投资者将自己的资金转移在其他 EVM 链上进行交易。在这种情况下，当前的原生现货代币会以 EVM 上新代币涌入的形式经历一定程度的稀释。

大家都在 Perp DEX 上玩什么？

Hyperliquid 已经出现了极强的造富效应，但是讨论范围依然集中在英文圈内。根据 Hyperliquid 的现货变动排名，可以发现在可以追赶 CEX 交易体验的前提下，动辄 100% 以上的代币涨幅已经拥有不输 CEX 的体验。与其在 CEX 上玩合约，不如来 DEX 上玩现货。

Hyperliqiud 中市值较低且讨论较多的代币有：

$SCHIZO

SCHIZO 作为 Solana 上的传播性 meme 代表，其原始意义为「精神分裂」。其搞怪的图片特点在众多 Meme 中具有很强的传播性。SCHIZO 曾在今年 8 月归零，但是在今年 10 月开始重新走高，目前已经实现新高并达到 472 万美元的市值。

$CATBAL

Hyperliquid 生态中以猫类别的 meme，以神秘猫为 meme 传播的热点，目前关注人数较少，但是价格走势强势。在 10 月 15 日开始上涨，目前已经实现 30 倍左右额涨幅，市值达到 692 万美元。

$JEFF

JEFF 是 Solana 上人物类型的 meme，也是 Hyperliquid 上市值最被低估的 meme 现货代币。JEFF 没有如其他 meme 的百倍涨幅那么夸张，但是其市值为 476 万，依然具有上涨空间。目前价格在 4.8 美元附件徘徊，具有冲击新高的潜力。

$NOCEX

NOCEX 作为 Hyperliquid 上线的现货，其 Ticker 为「NO CEX」颇具讽刺意味。也正是这种讽刺类型的 ticker 更加受到了社区的关注。NOCEX 在 10 月 2 日至今已经实现了百倍涨幅，目前市值为 68.7 万美元，价格在触及 2.3 美金后出现了回撤。

$PURR

Hyperliquid 在现货功能推出时给平台早期用户空投了 MEME 币 – PURR，同时是 Hyperliquid 第一个上线的现货代币。目前价格走势强势，从 10 月初至今接近翻倍。