编者按：ETH Denver 反映了加密行业的转变——投机减少，务实增加。市场参与者可分为老玩家、技术构建者、新入场者和投机者，真正赚钱的越来越少。加密行业进入新阶段，机构化趋势明显，纯加密原生市场增长放缓。随着监管明朗，稳定币和链上金融将迎来大规模应用，而传统 VC 套现模式已被广泛认知。2024 年的上涨更多是资金博弈，泡沫破裂后，行业面临现实选择：要么创造真正的商业价值，要么继续等待下一个投机周期。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
新面孔不多，铺张的市场营销支出减少，行业趋势向务实方向转变。过去的遗留项目仍然存在（例如 2018 年的基础设施项目苟延残喘，或刚刚获得过度融资的 VC 机构大肆烧钱做营销），但相较往年，这种现象已经减少。
背景
行业内目前主要有两大类人群：加密原生群体和新进入者。
可以进一步细分为四个子类别：
加密原生雇佣兵
加密原生技术派
低质量新进入者
高质量新进入者
加密原生群体
这部分群体主要由技术派（VC/投资人、VC 支持的项目）构成，重点关注大市场机会并专注于构建实际产品。此次活动中，他们占据了超过三分之二的加密原生群体，且主要聚焦于 AI/DePIN 和金融科技方向。
雇佣兵数量比往届少了不少，原因可能有以下几点：
·链上市场冷淡
·未来增长更偏向机构化
·大部分雇佣兵要么已经爆仓出局，要么已经赚够了钱，留下的已经不多，也很少有人还愿意全力投入这场游戏。
新进入者
新进入者可以按照能力水平进行划分。
低质量新进入者： 主要从事软技能相关工作（BD、增长、生态等），通常在已衰败的 L1/L2 项目或资金充裕但缺乏方向的公司任职。这些人可能是加密爱好者，也可能只是因为行业薪资高、工作强度低而留下。
高质量新进入者可分为技术派和雇佣兵：
·技术派主要来自传统金融，在链上金融、稳定币等领域进行建设，或是 AI、DePIN、安全等基础设施专家，专注于具有巨大市场潜力但仍处于早期阶段的技术和资本布局。
·雇佣兵通常是 18-25 岁的年轻创业者，他们目睹了 2021 年前辈们的财富积累，希望复制成功路径。他们充满魅力、聪明，甚至带点反社会人格。这一群体规模不大，但往往占据了大量行业关注度。
重新评估阶段
为什么区块链技术正迎来大规模应用，而我们的代币价格却在暴跌？为什么有些群体保持乐观，而另一些则悲观？答案很简单：我们正处于一条 S 曲线的终点，同时也是另一条 S 曲线的起点。
加密行业群体的回顾
2009-2011：边缘技术极客
2011-2016：暗网 / 赌博时代
2017-2019：普通人的第一次周期
2020-2021：DeFi 夏天，普通人的第一/第二次周期
2022-2024：投机者 / 秃鹫资本，普通人的第二/第三次周期
以上是一个高度概括的分类，但我认为基本准确。早期进入加密行业的人通常属于以下三类之一：技术极客、犯罪分子，或者只是赶上了合适的时间点。
在 2017 年之前进入加密行业的人，如今大致可以分为三种情况：
已经财富自由，选择退休
把加密货币当作一种生活方式
依然无法赚钱
DeFi Summer 之后，大量新人涌入加密行业，说明 2020 年后进入的群体比之前的更加接近普通大众。这部分人中有不少实现了财富增长，但相比早期群体，出现极端财富积累的情况较少。
他们如今的状态大致可以分为：
少数人已经财富自由并退休
多数人财富中等，手握选择权
部分人处于「预富裕」状态，但对行业逐渐感到幻灭
2024 及以后，各行各业的人都会接触到加密货币，但只有那些能发现商业机会且能力超群的人才能存活。我们可能会看到大量具备传统金融或 Web2 经验的高管入场。
回顾加密行业的参与者群体，目前仍然活跃的大致可以分为三类：
「预富裕」但入场时间在 2022 年之前：过去 5-10 年没能抓住机会，许多人对行业感到幻灭。
「后富裕」且深度信仰加密（类宗教信仰者，例如 ETH Maxis、Link Marines）：这些人依旧认为 ETH 是「货币」，但已经多年未实际投入工作，与市场脱节。
新入场者，寻求商业机会：他们没有受到过往市场波动的影响，依旧保持乐观。
其中，最悲观的通常是第一类人，他们对行业产生了深深的嫉妒和怨念，意识到财富的积累大多源于运气或灰色手段。
第二类人 坚信 ETH 仍然是「货币」，他们在播客上发表高谈阔论，或在基金公司工作，但早已与市场现实脱节。
第三类人 仍然保持乐观，因为他们没有被过去的市场周期消磨意志，或者他们仍然专注于自己的信念。如今，监管框架逐渐清晰，稳定币迎来大规模采用，金融市场也在加速向代币化发展。
未来的发展方向？
整个行业基本在未来几年达成了一定共识，但那些无法从新格局中获利的人，往往会选择性忽视现实。未来，边际新增用户会更加关注加密货币如何为其现实生活创造价值。我们可能会看到：
·链上金融应用迎来重大增长
·加密技术在安全性和降低后台运营成本方面得到更多应用
但纯加密原生市场的增长可能会放缓，这对代币基金流入不太有利，也可能是流动市场低迷的原因之一。
当前行业处于监管尚未落地但即将到来的过渡期。未来，流动资金可能会转向合规的公开市场股票，而不是代币资产。此外，许多链上金融产品可能需要身份验证才能吸引机构客户，导致链上金融市场分裂为灰色/黑市市场和合规市场。
不确定性意味着风险，虽然行业的长期趋势是向好的，但这未必对所有人的投资组合都有利。
ETH Denver：行业的警钟
ETH Denver 及其前后的市场走势，给整个加密行业敲响了一记警钟。现在的市场参与者面临一个现实的选择：
·转向构建或投资真实业务，推动区块链技术的实际应用；
·继续祈祷「加密赌场」重启，期待下一个牛市带来暴利。
随着真正有业务价值的项目逐步崛起，而「加密赌场」相对而言机会减少，这个选择变得越来越明显。
事实上，许多行业参与者（公司、交易者、基金）早已在衰亡，只是因为市场的长反馈周期或过度资本化，让他们迟迟不愿接受现实。
这一切的转变从 2024 年的比特币 ETF 开始，并在 2025 年随着特朗普的就职最终落地。市场正逐步向更理性的方向发展，盲目投机的空间越来越小。
在早期周期（2017、2021），「普通人」或许还能心甘情愿地沉浸在庞氏游戏里，假装无知。但距离第一次加密狂热潮已经过去 8 年，越来越多的人已经接受现实：
VC -> TGE（代币生成事件）-> 套现 的老套路，本质上就是一场资金游戏，但是只要这条路径仍然有利可图，就不会被改变，但越来越少人愿意继续做冤大头。
加密行业正处于一次结构性转变之中，赌场时代正在消退，真正的商业模式正在崛起。
2024 年的市场上涨，主要由比特币带动的财富效应 和 meme 币炒作周期 推动。但这一次，交易者们都心知肚明，他们只是在有钱赚的时候参与，对任何叙事都毫不信仰。
如今，免费的资金红利已经消失，赌徒们已退场，而那些依赖市场流动性的行业参与者，只能开始重新评估他们的投资组合受到的影响。
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