收到小伙伴评论区留言，希望我写一篇关于 Link 的数据分析。作为预言机的龙头，大市值山寨币，Link 的链上数据远比我们看过的 ENA、PEPE 要丰富的多。由于我对项目本身的技术生态缺乏深入研究，因此只能从数据层面出发，不能作为一份全面的调研报告。
好了，这一期我们就来说说 Link。首先我们的切入点是 Link 的大钱包；观察鲸鱼们的行为模式是链上数据分析的重中之重。对于 Link，我们同样要接受一个现实，即鲸鱼们已经在 2024 年 12 月到 2025 年 1 月期间已经完成了大规模的利润出逃。
如图 1 所示，每次当 Link 价格快速拉升后，持有 1w-100w 个 Link 的钱包（高净值群体）和持有>100w 个 Link 的钱包（鲸鱼群体）都出了非常高的已实现利润的峰值。而且每次大级别趋势中都是 1w-100w 的群体先出现大量抛售，然后才是>100w 的群体开始套现，不久便价格见顶开始回落。
例如：
1、2023 年 11-12 月，就是由 1w-100w 的群体主导，当时 Link 价格$16 左右；2024 年 2 月，是由>100w 的群体主导，当时 Link 价格$18 左右；
2、2024 年 12 月，又是先由 1w-100w 的群体在 Link 价格$22-$29 左右开始密集套现；随后 2025 年 1 月>100w 的群体开始密集套现，此时 Link 价格在$26 左右。
可以看到几乎都卖在了阶段性的高点。当市场无法承接如此大量的筹码派发时，自然就见顶了。
从当前流通筹码持仓分布来看，巨鲸们（>100w 个）所持有的 Link 正在不断下降。在 22 年 5 月熊市持有 786m 个 Link，直到 25 年 3 月该数字已经下降到了 669m。这说明更多的 Link 正在向相对较小的钱包转移，也就是筹码集中度正在下降。
从历史数据上看，18-21 年期间 Link 处于筹码高集中阶段，从 22 年 5 月之后筹码集中度便始终处于下降期，不知道这是不是意味着 Link 正在从之前的「强庄控盘」模式逐渐转变为「社区共识」模式。
图 3 中的 3 条线分别表示：
1、Line1（深绿色）高净值群体的平均换手成本；目前是$15；
2、Line2（黑色）Link-RPC，即全部筹码平均换手成本；目前是$12；
3、Line3（浅绿色）鲸鱼群体的平均换手成本；目前是$10；
当前 Link 的价格低于 Line1，但高于 Link-RPC；说明仍然有较多的筹码处于浮盈状态，使得整体并未低于平均换手成本。就这一点 Link 便好于绝大多数山寨币的数据表现。比如上期我们看的 ENA，目前价格就已低于 ENA-RPC。
在熊市横盘阶段 Link 的价格始终处于 Line3 以下，意味着此时鲸鱼群体平均处于浮亏状态，而每次反弹遇到 Link-RPC 这根线就会遇阻。而当价格站上 Line1 即意味着 Link 吹响了牛市主升浪的号角。
在 24 年 8 月到 11 月期间，Link 也经历了漫长的牛市回调期。可以看到价格始终保持在 Line3 以上，即每当触及鲸鱼群体的成本线时，抛压就会减少。因此，如果我们假设本轮牛市还未结束，那么当 Link 的价格低于 Link-RPC 高于 Line3 时，或许就是回调的极限（$10-$12）。
而一旦价格跌破 Line3，反弹又无法突破 Link-RPC，就会有进入长期熊市的风险。
最后，我们来看下 Link 近 3 年来以及近期的筹码结构变化。2022.11-2023.10 底部盘整期间，价格在$6-$7 左右形成了大量的筹码堆积区。到 24 年 3 月，Link 价格拉升到$20 时，该筹码堆积区逐渐消失，意味着低位建仓的筹码在高位逐步卖出了。
此后，在 2024.7-2024.11 价格回调后持续盘整，并再次形成新的筹码堆积区，平均成本为$12-$13 左右。这部分筹码在 2024.12-2025.1 价格拉升到$26-$28 时也已逐渐卖出。
但其中有 2 组鲸鱼群体的持仓值得注意：一组在 24 年 10 月以$12 左右成本建仓 39m 个 Link，另外一组在 24 年 11 月也以$12 左右成本建仓 17m 个 Link；此后无论价格拉升到$28 又跌至$12，这 2 组鲸鱼都没有卖出；不仅没卖，还分别在不同时间进行加仓。
前者是分批有节奏的加仓；他们在 24 年 12 月（价格为$17 和$26 美元），25 年 1 月（价格为$25），25 年 3 月 15 日从 12 美元反弹后大幅加仓。目前累计持有 66m 个 Link，平均成本$14.6；
而后者一路积极加仓；他们在 24 年 12 月-1 月（价格从$29 跌到$19），24 年 2 月（价格从$25 跌到$14）以及 24 年 3 月 11 日低点时分别加仓，目前累计持有 21m 个 Link，平均成本$16。
这种行为表明该鲸鱼群体是耐心的长期持有者，当前的价格水平他们不太可能卖出。因此$14.6 和$16 位置不是阻力，反而是筹码支撑。如果 Link 价格继续下跌，不排除这 2 组鲸鱼群体也会继续加仓的可能。
如果再结合上文提到的，Line1 价格为$15，Line3 价格为$10，那么鲸鱼群组集体加持下，Link 的牛市回调极有可能在会在该范围内产生阶段性的底部区间。
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