据CoinDesk报道，数字资产市场近期表现活跃，结束了近两年的加密货币寒冬。然而，好时光往往孕育着下一次崩盘的种子。如果这轮牛市持续18个月以上，未来的风险可能源于主要经纪商（PBs）。原因有三：1) PBs正成为加密市场的主要参与者和贷款者；2) PBs目前的贷款标准较为严格，主要贷款给低回撤策略（如delta-neutral），系统风险较低；3) 如果delta-neutral策略的预期收益下降，PBs可能在借款对象和服务方面扩大风险范围，从而酝酿系统性风险。在上一个牛市周期中，贷款者加剧了市场的崩溃。目前，PBs主要通过1) 市场准入的交易收入和2) 向delta-neutral策略提供贷款的贷款收入来实现收益。随着更多资金流入这些低风险策略，资金套利收益可能会下降。如果预期收益降至低于PB贷款的借款成本，PBs将不得不决定扩大风险范围或重新考虑产品供应。